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万华化学(600309)研报正文

来源:未知 编辑:admin 时间:2018-09-23

  2018年5月9日晚,公司公布并购重组预案,打算以30.42元/股价钱向控股股东万华化工的5名股东国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通刊行17.16亿股公司股票,对万华化工实施接收归并,万华化学为接收归并方,万华化工为被接收归并方,增发股份锁按期3年。本次买卖后,万华化工持有的万华化学13.10亿股股票将被登记,本次买卖现实新增股份数为4.06亿股。通过本次买卖,BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权、万华氯碱热电8%股权将被注入上市公司,实现万华化学有关资产的全体上市。

  重组采用上市公司接收归并母公司的情势进行,被接收归并的母公司万华化工2017归母净利润为99.82亿元,减去其持有的万华化学的权柄利润48%*111亿元=53.28亿元,最终注入上市公司的利润体量约为99.82亿元-53.28亿元=46.54亿元。本次买卖现实新增股份4.05亿股,买卖对价为4.05亿*36.44元(停牌前股票价钱)=147.58亿元,对应估值为147.58亿元/46.53亿元=3.2倍,估值程度正当,将显著提拔上市公司利润体量。

  本次重组对万华化学意思严重:1)买卖之前公司具有180万吨MDI产能,仅次于巴斯夫,位居环球第二位,买卖完成后公司一跃成为环球第一大MDI供应商,实此刻亚洲、欧洲、美洲的三大出产基地结构;2)处理本来上市公司与BC公司之间的同行合作问题;3)重组完成后,员工持股平台中诚投资成为上市公司间接股东,理顺将来员工鼓励路径。

  本次买卖中注入上市公司的次要资产是匈牙利BC公司,BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制作商,具有30万吨MDI、25万吨TDI、40万吨PVC产能,营业范畴涵盖欧洲、中东及非洲地域。2008年环球金融危机迸发后,万华实业于2011年1月对BC公司进行收购,收购完成后万华实业委托上市公司对BC公司进行办理,通过办理输出、文化整合等体例对其进行片面整合,最终实现BC公司的扭亏为盈,2017年整年实现净利润近4亿欧元。

  近期MDI价钱止跌回升,全体趋向向好。按照卓创资讯数据,目前纯MDI价钱29000元/吨,较3月份均价28250元,上涨3%;聚合MDI价钱22100元/吨,较3月份均价19893元/吨,上涨11%。需求方面,冰箱出产进入保守旺季导致下流需求兴旺,提供方面,部门厂家将进入检修周期,提供将有紧缩。持久来看,行业供需款式优良,寡头垄断款式仍将延续,若是重组落定,公司作为市占率第一的龙头企业将连续受益。

  公司PC项目一期7万吨已投入利用,产质量量优异,市场口碑很好,二期13万吨估计19年2月投产(总计20万吨);5万吨MMA、8万吨PMMA、30万吨TDI估计18年10月投入出产;将来在石化营业还将鼎力成长C2烯烃衍生物,正在筹建的百万吨乙烯财产链项目建成后,万华将涉及更多的烯烃下流高附加值衍出产品,成为中国主要的烯烃及衍生物供应商。从环球市场规模来看,PC和TDI和MDI市场规模处在统一数量级,环球都是几百万吨的消费规模,而乙烯系列产物在环球的规模更是上亿吨。309)研报正文其他产物水性涂料树脂、万华化学(600ADI、SAP、TPU等产物也在不竭促进,各种新资料产物各处着花。

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